Что такое конвертируемые облигации и зачем они нужны: объяснение человеческим языком

Приветствую. Сегодня разберемся, что такое конвертируемые облигации и чего же у них больше — от облигаций или все-таки от акций. По сути, это обычные облигации, которые можно преобразовать в обычные акции эмитента. Ниже мы рассмотрим суть этих хамелеоноподобных бумаг, а также их достоинства и недостатки.

Что это такое и зачем они нужны?

В остальном они работают, как и обычные неконвертируемые, хотя и с более низкими процентными ставками.

Компаниям выгодно эмитировать такие бумаги, потому что это дает быстрый приток денег и снижает ставку купона по долгу. Инвесторы принимают более низкую ставку купона взамен на конвертацию, которая позволяет «поживиться» дивидендами, чего с простой облигацией сделать не получится.

Преимущества и недостатки

Как и другие биржевые активы, имеют свои плюсы и минусы.

Плюсы:

1. Универсальность. Конвертация в акцию дает инвесторам возможность одновременно получать купонный доход и зарабатывать на колебании котировок.
2. Надежность. Владельцы их надежнее застрахованы от неудачи эмитента. Они в любом случае получат выплаты и погашение номинала.

Минусы:

1. Недолговечность. Если акции можно удерживать бесконечно, у конвертируемых облигаций есть конечный срок погашения. Поэтому, если доходы компании резко вырастут, долго собирать сливки не получится.
2. Другой минус — более низкий уровень доходности в сравнении с простыми. В случае если цена на акции останется неизменной или упадет, инвестор лишится бонуса и получит процент меньший, чем по обычным облигациям.

Риски

Конвертируемые облигации, как правило (но далеко не всегда), выпускаются начинающими или небольшими компаниями. Вероятность дефолта у них намного выше, чем у крупных, устоявшихся фирм.

Другой минус конвертируемых бумаг — принудительная конвертация. Зачастую эмитент имеет право в любой момент преобразовать их, из-за чего теряются все их преимущества.

Свойства конвертируемых облигаций

Как и обычные, конвертируемые приносят купонный доход инвесторам. Но в отличие от неконвертируемых, позволяют заработать и на акциях, если дела у компании пойдут хорошо.

Однако если акции не растут в цене или дешевеют, инвестор не сможет получить наценку. Поскольку у конвертируемого актива есть конкретная дата погашения, инвестору нельзя удерживать их бесконечно, дожидаясь благоприятных условий для конвертации.

Виды

Несмотря на относительно недавнее появление, этот биржевой актив уже доступен в различных вариациях, каждая из которых имеет свои параметры:

1. Простые (straight) или ванильные (vanilla). Это наиболее распространенный тип. Инвесторам предоставляется право преобразовать свои облигации в акции по заранее определенной цене и по курсу на дату погашения.
2. Обязательные. Обязывают конвертировать бумаги. Облигации обычно идут с ограничениями по пределу цены, которую инвестор может получить выше номинальной стоимости.
3. Обратные. Дают право преобразовать в капитал по заранее определенной цене.
4. С нулевым купоном. В отличие от предыдущих, не дают дохода по купону. Инвестор получает выгоду с дисконта (проще говоря, покупка по скидочной заниженной цене, а погашение по номиналу).
5. С варрантом. Характерная черта таких конвертируемых активов — минимальный купон и максимальная премия по варранту (возможности обменять на акции по цене, выгоднее рыночной).

Пример расчета

Допустим, компания «Рога и Копыта» выпускает пятилетние конвертируемые облигации с номиналом 1000 р. и купоном 5%. «Коэффициент конверсии» (либо количество акций), которые инвестор получает, равен 25. Следовательно, эффективная цена конвертации — 40 рублей (1000 рублей, деленные на 25). Инвестор удерживает конвертируемую облигацию на три года и получает 50 рублей каждый год с одной бумаги.

Если в данный момент акции поднялись в цене (допустим, до 60 рублей), преобразует облигацию и получает 25 акций по цене 60 рублей за штуку, общей стоимостью 1500 рублей.

Как видно, конвертируемые бумаги предлагают как доход по купону, так и навар на разнице в цене.

Но не будем забывать, что в случае удешевления цены акций «Рога и Копыта», допустим, до 25 рублей, преобразование становится невыгодным, инвестору придется довольствоваться пониженным купоном, а затем вернуть свои 1000 рублей после погашения.

Примеры convertible bonds в России, Европе и США

На отечественном фондовом рынке конвертируемые облигации не так распространены, как в западных странах и США. Однако в целом российское законодательство содержит все необходимые нормы, поэтому многие уже эмитируют в них для привлечения инвестиций.

Например, в декабре 2013 года Яндекс выпустил конвертируемых облигаций на 600 миллионов долларов под процентную ставку 1,125%.

Американский финансовый холдинг J.P. Morgan не постеснялся эмитировать на $7,3 млн.

До недавнего времени одним из самых «вкусных» предложений на европейском фондовом рынке были бумаги Дойче Банк АГ (Deutsche Bank AG). Выпущены на сумму $2,7 млн. долларов под ставку годовых 12,39%. Номинал — 1000 евро, дата погашения — 25 июня 2019 г.

Кредитный рейтинг и диверсификация

Поскольку такие облигации часто выпускают молодые, ненадежные компании, инвесторы пользуются специальными кредитными рейтингами и диверсификацией, чтобы снизить риски. В топе — аналитика от Fitch, Moody’s и Standard & Poor’s. В России можно использовать информацию от агентств, аккредитованных Центробанком.

С диверсификацией сложнее. Если в США тысячи компаний эмитируют бумаги с конвертацией, тогда в России конвертируемые облигации пока выпускаются единично.

Принудительная конвертация

Если все в порядке, конвертируемая бумага приносит фиксированный доход, пока не достигнет срока погашения. Владелец сам определяет, когда ее преобразовать и нужно ли вообще это делать. Но часто эмитент добавляет функцию принудительной конвертации на основе определенных критериев, которые указываются в условиях.

Где купить

Можно приобретать отдельные конвертируемые облигации через своего брокера. Кроме того, ряд крупных фондовых компаний предлагает тематические ПИФы.

Крупнейшие:

• Calamos Convertible A (тикер CCVIX);
• Fidelity Convertible Securities (FCVSX);
• Vanguard Convertible Securities (VCVSX);
• Franklin Convertible Securities (FISCX).

Возможно выбрать биржевые фонды ETF (например, SPDR Barclays Capital Convertible Bond ETF).

Лучшие брокеры

Заключение

Если попытаться вникнуть в детали и тонкости конвертируемых облигаций, может показаться, что это сложный актив, который не подходит обычному инвестору. Но на деле все проще. По своей сути они являются простой неконвертируемой бумагой с возможностью сыграть на росте акций.

Проще говоря, если уверен, что компания взлетит, — покупай, собирай проценты по купону, а потом обменивай на акции или забирай выплату по номиналу.

На этом все, до свидания.